“小程序第一股”难逃小程序反噬命运?同程艺龙上市AB面

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发布时间:2018-11-27 17:41

“小程序第一股”难逃小程序反噬命运?同程艺龙上市AB面

2018-11-27 17:16来源:时间财经互联网/腾讯/微信

原标题:“小程序第一股”难逃小程序反噬命运?同程艺龙上市AB面

微信引流利弊。

顶着“小程序第一股”的光环,老牌在线旅游平台(OTA)同程艺龙登陆港股。

11月26日,同程艺龙正式挂牌,开盘较发行价上涨10%。截至当日收盘,股价为12.54港元,大涨26.53%,市值达254亿港元。超越马蜂窝、途牛、驴妈妈等多名行业对手,成为仅次于携程的第二家已上市在线旅游平台。

涨幅似乎可喜,但考虑到上市前疑似估值下调、“流血上市”的现实,这一涨幅或不够“回血”。

同程艺龙首次提交招股书是在2018年6月,距离同程网络与2016年从美股私有化的艺龙合并仅三个月。彼时,其传出的估值340-426亿港币左右。11月14日更新的招股书则显示,IPO价格为9.8港元,对应市值下滑到201亿港元。

相比最低区间也下调近三分之一,幅度之大令外界差异。此前一级市场的交易中早已超越这一估值:今年5月港股上市公司华侨城接盘万达持有的同程艺龙股份,经换算持股成本为11.09元人民币/股,约合12.5港元/股,较IPO发行价9.8港元高出约27.6%。

交易额行业第三、小程序之王、腾讯携程双加持、实现全年盈利、上市首日股价最高涨幅超20%,这是同程艺龙的美好一面。不美好的一面是,行业竞争激烈态势不减、上市路一波三折、融资额一再缩水、流量过度依赖腾讯、IPO没有基石投资者。

最新消息,截至11月27日收盘,同程艺龙涨1.77%,股价为12.62港元/股。总市值259.32亿港元。

A面

中国电子商务研究中心电商分析师陈礼腾表示,2018年上市的的互联网公司多数背负着亏损,同程艺龙的规模性盈利显得与众不同。

招股书显示,同程艺龙均已在2017年实现盈利,艺龙2017年净利润为1.94亿元,同程2017净利润为4.91亿元。2018年上半年,同程及艺龙合并收入人民币28.3亿元,调整前合并盈利人民币8.45亿元,已超过去年全年;经调整后合共盈利为人民币6.35亿元。

营收和毛利润方面,最近三年同程艺龙均良性增长。同程从2015年5.8亿元,增长至2017年的27.1亿元。艺龙由10.3亿元增至25.2亿元。毛利率方面,艺龙由37.7%增长至67.8%;同程由60.6%增长至68.3%。

营收增长的背后,是腾讯流量加持带来的月活及付费用户增长。

同程于2014年4月起成为微信钱包“火车票机票”入口唯一运营商,艺龙于2016年6月起成为微信钱包“酒店”入口唯一运营商。依靠来自微信及QQ的巨大流量,同程艺龙的月活大幅增加。2015-2018上半年,同程艺龙的月活分别为0.88亿、0.99亿、1.21亿和1.60亿,月付费用户分别为390万、910万、1560万和1750万。

陈礼腾认为,盈利能力强、且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙,已经悄然建立起了独特优势,走出了一条截然不同的道路。中国电子商务研究中心主任曹磊认为,同程艺龙将旅游与社交电商模式融合,抢滩社交电商红利,颇有想象空间。

腾讯系的互联网企业中,同程艺龙与拼多多一样,是对微信小程序利用最为极致的少数几家之一,被称为“小程序第一股”。阿拉丁小程序指数的总榜显示,同程艺龙小程序排名第一,超越拼多多、京东、美团外卖和腾讯自家两款小游戏斗地主和跳一跳。

值得一提的是,同程艺龙本次上市的仅为线上业务,盈利状况更为良好的同程线下业务并不在本次上市资产之中。部分业内人士认为,那是一块更加“值钱”的业务。

B面

坐享腾讯流量红利的另一面,是对单一流量来源的过度依赖。

同程艺龙六成以上的用户来源依赖腾讯导流。招股书披露,2018年上半年,来自腾讯平台的月活为1.236亿。移动端月活2670万,PC端1000万。腾讯平台入口包括微信小程序,微信钱包及QQ钱包的入口。

招股书中对此风险并不讳言:“与腾讯关系变差可能对我们的业务及增长前景,尤其就我们的腾讯旗下平台,造成重大不利影响。”有媒体报道称,同程艺龙与腾讯的入口协议将于2021年7月31日到期,彼时顺利续期与价格问题会受到两家公司关系的影响。

同程艺龙的IPO之路也历尽波折。艺龙成立于1999年,2004年登陆美股,同年同程旅游成立,两家公司都堪称中国互联网行业的古董级选手。

携程与去哪儿的大战之下,OTA全行业亏损,艺龙创始人出走、大股东Expedia多次增资,未能挽回败象。2015年携程接盘艺龙38%的股票,成为大股东。2015年艺龙私有化,等待回A上市。同程作为后起之秀,在于途牛、去哪儿的大战中艰难前行,先后获得腾讯、携程、万达入股,一度瞄准“战略新兴板”。

互联网企业A股上市的难度及变故毋庸讳言。2018年3月,同程旗下的线上业务与艺龙合并,6月提交招股书,抱团上市。彼时,虎嗅网一篇文章根据OTA行业市销率及行业特点,认为同程艺龙的估值应该在100亿-150亿美元之间,媒体引述知情人士的说法则是估值340-426亿港币左右,融资额10-15亿美元之间。

最终在上市表现上,不仅估值和融资额大幅缩水,本次上市还没有出现基石投资者。对此,同程艺龙向时间财经解释,原因是“我们已拥有优秀的战略投资者,我们致力于期望能为更多中小型股东提供更为理想的回报”。

一位熟悉港股的投资行业人士告诉时间财经,2005年港股基石投资者制度出现以来,赴港上市的互联网企业中很少没有基石投资者。“但在市场不好的时候,才更应该引入基石投资人”。

港股市场基石投资的制度2005年开始,基石投资人会在IPO价格未明确之前就确认参与IPO,并有六个月锁定期。“一般火爆的项目,投资者会抢着去当,发行人找的积极性就不高,因为锁定期会影响流动性。前景一般的项目在市场不好的时候,投资者当基石投资人的积极性就不高。”上述投资人士介绍。

同程艺龙的解释亦有道理。前两大股东腾讯和携程,一个是互联网巨头,一个是OTA大赢家,确实够优秀。腾讯作为流量入口暂且不论,携程作为重要股东的同时,又是同一个跑道上的玩家,两家微妙关系,一直是外界关注的焦点。

值得注意的是,同程艺龙的9名董事会成员中,第二大股东携程和第一大股东腾讯各占据两席,且梁建章同时与同程CEO吴志祥一起担任了联席董事长。(时间财经 李拜天)返回搜狐,查看更多

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